理財子公司開立證券賬戶規則落地　　銀行理財資金入市影響幾何　　銀行理財子公司及產品可直接開立證券賬戶，為進一步打通銀行理財資金與二級市場的通道奠定了基礎，有望為股票市場帶來增量資金，並進一步提升股市中機構投資者的佔比，也將使得市場投資風格更加理性穩健。不過，資金流入股市需要一個循序漸進的過程，短期內也不宜過分誇大其為股市帶來的增量資金規模　　日前，根據中國證監會發布的《證券期貨經營機構管理人中管理人（MOM）產品指引（試行）》，結合前期有關監管部門發布的《商業銀行理財子公司管理辦法》，以及相關證券賬戶業務優化調整情況，中國結算對《特殊機構及產品證券賬戶業務指南》（簡稱《指南》）進行了修訂。其中，允許銀行理財子公司直接開立證券賬戶。這一舉措為進一步打通銀行理財資金與二級市場的通道奠定了基礎，銀行股有望迎來估值修復行情。不過，也不宜過分誇大其為股市帶來的增量資金規模。　　政策逐步放開　　在此次修訂中，《指南》增加了商業銀行理財子公司開立自營賬戶和理財產品證券賬戶的相關內容，共有1條新增條款、5條修訂條款。　　從定義範圍看，《指南》將“特殊機構”的範圍擴充，除此前的證券公司及其資管子公司、基金管理公司及其子公司、保險公司、信託公司、商業銀行、外國戰略投資者以外，“商業銀行理財子公司”也成為特殊市場參與主體之一。　　商業銀行理財子公司投資範圍符合《商業銀行理財子公司管理辦法》有關規定的，可申請開立證券賬戶。商業銀行及商業銀行理財子公司發行的已在“全國銀行業理財信息登記系統”登記的理財產品，可以開立商業銀行理財產品證券賬戶。　　其實，早在2017年11月份發布的資管新規征求意見稿中，監管部門就已初步提出“擬允許商業銀行以理財產品的名義獨立開立資金賬戶和證券賬戶等相關賬戶，鼓勵理財產品開展直接投資”。2018年9月份，中國銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法》進一步明確，銀行公募理財資金可借道公募基金投資股票。　　在2018年12月份發布的《商業銀行理財子公司管理辦法》中，監管對“理財新規”部分規定進行了適當調整，這使得銀行理財子公司的監管標準與其他資管機構總體保持一致。值得注意的是，在前期已允許銀行私募理財產品直接投資股票和公募理財產品通過公募基金間接投資股票的基礎上，理財子公司管理辦法進一步允許子公司發行的公募理財產品直接投資股票；並參照其他資管產品監管規定，不在理財子公司管理辦法中設置理財產品銷售起點金額。　　國家金融與發展實驗室特聘研究員董希淼表示，中國結算再次修訂相關業務指南，

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銀行理財子公司及產品可直接開立證券賬戶，是受託理財資金去通道投資必要的舉措。以前開戶較為復雜，涉及招標等環節，而且是借助通道去投資；現在明確了理財產品開戶細節，可以直投包括股票、公開市場在內的產品。　　匯研匯語資產管理公司CEO張強表示，允許銀行理財子公司直接開立證券賬戶，將為進一步打通銀行與二級市場的通道奠定基礎，也將為股票市場發展注入動力。　　短期影響不大　　金融市場穩定需要長期資金的支持，國內參與股市的主要資管機構以公募、券商、保險等為主，銀行資金佔比卻很少。同時，相比公募、私募、券商等資管機構，銀行資金還具有更加穩定和規模較大等優勢。　　隨著政策的逐步放開，未來銀行理財子公司有望為股票市場帶來不小的增量資金，並進一步提升股市中機構投資者的佔比。而中長期資金入市以及機構投資者佔比的提升，也將使得投資風格更加理性穩健，反過來進一步為市場流動性提供支持，形成良性循環。　　華泰證券研究報告指出，對比國內主要資管機構，理財子公司有望成為國內第一大資管機構。相比公募、券商資管等主要資管機構，銀行理財規模位居前列，同時，理財子公司的業務範圍、投資範圍都較廣，客戶資源優勢明顯。在中性假設條件下，未來10年理財子公司有望為A股帶來增量資金1.34萬億元。　　華泰證券分析師沈娟認為，

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理財子公司不設銷售起點和投資範圍擴大，將大幅提升理財子公司競爭力，有利于鞏固銀行理財大資管的有利地位，為業務平穩轉型鋪路；理財子公司公募理財可直接投資股票，既利于銀行提升超額投資收益，又有利于提振股市信心，推動高股息藍籌股估值修復；非標投資政策緩和，銀行非標配置空間邊際放鬆，利于穩定表外融資，降低緊信用環境中的風險隱憂。後續需持續關注理財子公司淨資本監管要求、代銷渠道標準以及流動性管理要求等。　　不過，雖然銀行理財資金證券賬戶開立予以明確，但在短期內也不宜過分誇大其為股市帶來的增量資金規模和促進作用。　　張強認為，銀行理財子公司開設股票賬戶後，其資金流入股市需要一個循序漸進的過程，在專業機構輔助下，資金會投入到經營優秀的企業上。隨著企業創造價值的增加，無論是分紅比例還是股價都會體現出來。在長期資金作用下，股價與企業利潤將保持正相關。　　銀行股受青睞　　今年是銀行理財子公司成立元年。6月份，建行全資子公司建信理財在深圳正式開業，打響銀行系理財子公司開設第一槍。此後，農銀理財、工銀理財、交銀理財等國有大行理財公司陸續開業。截至12月10日，目前有14家銀行理財子公司獲批，還有20多家銀行公告擬設立理財子公司。　　中信證券分析師肖斐斐表示，銀行理財子公司轉型的現實選擇路徑為，亟需提升資產配置能力。銀行理財當前的優勢在于“客戶+渠道”，而劣勢則是“產品+配置”。短期內，理財子公司在現金管理和低收益固收產品領域更具競爭力，

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預計未來將出現分化。頭部集中趨勢或將強化，大銀行將更具優勢，部分小銀行可能退出理財業務或轉型為面向本地客戶的理財服務平台，或成為大型理財子公司的銷售渠道之一。長期看，理財子公司資產配置多元化，將利好權益市場，但基于人員約束和產品約束，增量資金效應預計將逐步體現。　　“隨著A股市場短期調整，銀行股估值優勢逐步顯現，未來銀行板塊將會迎來比較大的估值修復行情，尤其是銀行理財子公司助力資本市場發展，將為權益投資帶來巨量增量資金，有助于支撐低估值銀行股反彈，銀行股也將獲得長期資金青睞。”新時代證券首席經濟學家潘向東表示。（記者 溫濟聰）　　十二月七日，重慶梁平區回龍鎮一家微型企業裡，工人在檢查雨傘質量。當地根據自身情況，把閒置民房和老舊廠房改造為中小企業廠房，解決他們用地難、建廠難、用工難、資金難等問題。劉 輝攝（中經視覺）　　現在，如何支持中小企業發展，有了進一步更具體要求。　　12月13日，國務院促進中小企業發展工作領導小組第四次會議召開。這次會議，專題研究落實支持中小企業發展的政策和制度，明確提出，“為企業家營造大膽創業、安心發展的市場化法治化營商環境”“切實解決中小企業融資難融資貴問題”“支持中小企業發展的事情能辦盡快辦”。　　這次會議既是落實中央經濟工作會議精神和國務院常務會議要求，也充分體現作為促進我國經濟社會高質量發展的重要政策舉措，支持中小企業發展這件大事，刻不容緩。　　按照國務院有關部門統計，中小企業貢獻了我國50%以上的稅收、60%以上的GDP、70%以上的技術創新、80%以上的城鎮勞動就業、90%以上的企業數量。　　據工業和信息化部中小企業發展促進中心透露，今年以來，在規模以上工業企業利潤下降的情況下，我國高技術制造業、戰略性新興產業和計算機通信設備制造業利潤同比仍然增長，而在這些高新科技產業中，中小企業佔比達到70%以上。　　翻開我國經濟社會現實版圖，就能更生動地發現，中小企業作為國民經濟和社會發展“生力軍”，力量之大、魅力之大，普通人很難想象。　　從產業基礎看，

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我國是全世界唯一工業門類齊全的國家。取得這一成績，

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重要一點，是中小企業填補了無數工業“空白”，串聯起幾乎所有產業鏈條，既是主鏈，更多是鏈條上不可或缺的零配件；　　從地域經濟看，凡是中小企業活躍的地方，創業興業充滿活力的地方，地方經濟就活躍，發展勢頭就強勁，城鄉面貌也更美麗。　　從消費市場看，哪個地方中小企業富集興旺，哪個地方城鄉居民收入就相對較高，

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城鄉消費市場也更加活力四射。　　中小企業體量這麼大、分量這麼重，但是，這個龐大的“生力軍”也一直經歷著成長的磨鍊與“煩惱”，尤其近幾年，遭遇了更多更大的困難與壓力。　　具體分析，這些困難與壓力，有的是由于企業自身素質不夠，跟不上轉型升級、結構調整、高質量發展的時代邏輯，不知道“往哪個方向去”。有的是受一些非市場因素影響帶來的連鎖反應與刺激，在生意冷清的同時，信心和預期也跟著降低了。　　對此，有的企業家說，中小企業“給點陽光就燦爛”。這一特點，既說明生命力旺盛，也說明抗風險能力弱，一有風吹草動就容易遭遇挫折。比如，銀行斷貸，訂單減停，供貨商斷供，運輸不暢，甚至某個職能部門一次“不走心”的行為，諸如此類的打擊或意外，只要一次遇到，中小企業可能就沒了“活路”。這些年，記者在各地調查，沒少碰到類似案例。　　正是因為這些新老問題和新舊毛病，多年來中央到地方在改善營商環境上下了很大功夫，要求堅持“兩個毫不動搖”，對國有和民營經濟一視同仁。這次召開的國務院促進中小企業發展工作領導小組第四次會議，舉措更明確、更具體，針對性更強、聚焦更鮮明。要求突出解決“融資難融資貴”和“一視同仁”這些“老大難”問題，提出“對支持中小企業發展的事情，堅持能辦的盡快辦，共同努力，真抓實幹，把中小企業的事辦好”。　　力度很大，分量很重，需要切實抓好、抓緊、抓實。　　從實踐來看，共同辦好支持中小企業的事，既要嚴格執行中央出台的系列支持扶持制度條款和措施要求，加強加深對中央政策精神的理解執行，提高與市場經濟相適應的管理能力和手段，重要的還在于提高對中小企業重要性的認識，真正把堅定不移支持民營企業發展作為經濟社會高質量長遠發展的重要環節，步步夯實。　　提高認識很迫切。過去許多支持中小企業的措施到不了位，“非不能也，實不為也”，因為一些地方或機構，對中小企業重要性的認識還停留在“起步階段”，所以行動起來要麼無力，要麼應付，甚至成為阻力。　　現在，按照中央經濟工作會議精神，明年要保持經濟運行在合理區間，必須全面做好“六穩”工作。做好“六穩”，首先要確保“穩就業”，而量大面廣的中小微企業是經濟發展和容納就業的大頭。同時，要充分挖掘超大規模市場優勢，必須發揮中小企業在生產和消費方面的能量與優勢。這就需要拿出扎扎實實的舉措，

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在解決融資難融資貴、營商環境等各方面，取得明顯進展。　　認識到位了，舉措就會更實在，行動就會更有力量，就會“能辦盡快辦，共同努力，真抓實幹”。（記者 瞿長福），